聚焦“政金債+商業銀行債” 打造優質被動工具型產品

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股市實時行情:證券時報記者 項晶10月份以來,受通脹預期加強、中美貿易摩擦緩和、專項債提前發行以及債基發行受限等短期因素擾動,債券市場調整加速。興業中
股市實時行情:

證券時報記者 項晶

10月份以來,受通脹預期加強、中美貿易摩擦緩和、專項債提前發行以及債基發行受限等短期因素擾動,債券市場調整加速。

興業中證銀行50金融債指數基金擬任基金經理楊逸君表示,短期債市或仍以震蕩調整為主,但調整空間有限。中長期看,實體經濟轉型和去杠桿仍對債市基本面提供支持,在全球負利率蔓延的背景下,中國債券仍是境外機構眼中的優質資產。境內外長線資金的持續涌入疊加機構風險偏好下降,債市資產荒將進一步驅使利率下行。

利率債+商業銀行債

凸顯指基配置價值

去年以來,機構投資者愈發關注無風險的利率債品種,引發利率債產品的爆發式增長。但當市場一致性需求助推利率債來到歷史低位時,市場短期擾動也可能帶來相對集中的賣出行為,導致利率債估值快速回調。

楊逸君介紹,興業中證銀行50金融債指數基金跟蹤中證銀行50金融債指數,是首只包含政策性金融債在內的以商業銀行金融債為主的債券指數產品。“市場上大多是利率主動管理型債基或利率債指數產品,而興業中證銀行50金融債指數基金是基于對未來債市趨勢和投資機會的預判,將利率債和商業銀行債結合而成的創新型指數產品,兼具利率債與信用債優勢,為投資者提供風險較低,而收益較利率債具有一定票息優勢的債券配置型工具,是介于利率債和信用債之間的橋梁產品。”

此外,為了提高商業銀行債的票息貢獻,凸顯與其它利率債產品的差異化優勢,該指數設置了單個發行人樣本券權重不超過10%的限制,以提升商業銀行金融債在指數中的配比。同時,選取債券余額排名前50位的銀行主體納入指數中,一定程度上防范了規模較小、資質較弱的商業銀行的信用違約風險。考慮到機構投資者授信流程比較繁瑣,指數還加入了發行人周轉控制因子,降低了指數因頻發調倉所產生的摩擦成本,以提高指數穩定性。

關注成本效率

和風險匹配

從業多年,楊逸君認為,勤勉盡責是做好債券投資的重要前提。在她看來,雖然基金經理可以通過宏觀研究去賺資本利得的錢,但在趨勢性機會不明顯的震蕩行情甚至熊市行情中,久期博弈的長期結果可能也就是概率上的五五分,如果一只債券基金長期能夠在趨勢上賺到50%的勝率,那么另外50%可以通過交易層面做進一步增強。

“基金經理除了對宏觀經濟數據密切關注外,還應該對各品種、各期限、各風險等級的券種在不同時點的估值、二級成交以及近期價格變動有足夠的敏感。”尤其是在利率債產品的投資運作上,通過篩選錯誤估值定價尋求超額收益個券,從交易層面為組合創造超額收益的邊際貢獻是切實有效的。對于信用品種來說,堅持做好信用研究,精選低估值優質個券,獲取穩定的票息收入,是信用債投資的核心邏輯。

楊逸君認為,未來指數發展的核心競爭力在于兩方面,一是成本和效率,二是風險收益特征和客戶偏好的快速匹配。“未來投資者所面對的宏觀和市場場景將更加復雜,如何滿足機構投資者精細化管理、有效覆蓋成本以及流動性等需求,如何快速、有效、準確地把相對確定的風險收益提供給匹配的客戶,都對指數的可得性提出了新的要求。”

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